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投资建议

行业策略:日本是工业机器人的使用和制造大国,工业机器人产量占全球比例超过50%,其中约80%用于出口。日本工业机器人的订单与生产情况,反映全球工业机器人需求状况,以及各国制造业投资的景气度。2018q3日本工业机器人订单量与出货量同比均有下滑,总体制造业投资需求减弱。

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行业观点

新一季度日本工业机器人出货量下滑,出货均价微涨。2018年7-9月,日本工业机器人订单量51180台,同比下降1.1%;工业机器人生产量53108台,同比下降5.2%,全球工业机器人总体需求减弱。但出厂价保持坚挺,18q3出货均价约22万元/台,同比上升3.6%。

焊接、组装等传统应用下滑,涂装、出入库增长较快。18q3,日本工业机器人出货量在焊接(-18.3%)、组装(-9%)、物流搬运(-10.6%)等传统应用领域下降。而涂装(+75.6%)、进出库(+52%)等新应用领域出货量增加,日本国内对于显示面板及半导体制造的洁净机器人,出货量同比增长15%,是工业机器人的潜在扩展方向。

汽车与电子是最主要下游,医药化妆品增速较高。18q3日本国内对于工业机器人的需求量在增加,增长较快的行业包括:医药化妆品(+66.7%)、其他制造业(+36.9%)、金属制品(+29.8%)。汽车与电子较为平稳、出货量同比增长2.3%、8.7%。

德国需求增长强劲,中国、美国出现下降,日本国内需求稳定。中国是日本工业机器人最大出口国,2018三季度合计出口工业机器人555.09亿日元,占出口总额的40%;第二、第三大出口国家分别为美国(16%)、德国(12%)。18q3,日本对中国、美国出口同比下降19%、18%,对德国出口量增加24%,日本国内需求平稳增长。

从工业机器人需求映射制造业投资:中国、美国制造业景气度下降,德国景气度上升。工业机器人最主要应用在于中游制造业,一国对于工业机器人的需求,一定程度上反映了国内制造业扩张需求,以及对未来经济增长的预期。2018年前三季度,德国国内固定资本形成总额增速由年初4.87%提高到6.29%,同期对日本工业机器人的进口也在逐季增长,制造业投资扩产需求强劲;而美国国内私人设备投资增速从年初9%降至6%,进口日本工业机器人自2018q2开始同比下降,制造业扩张速度减慢。

风险提示

制造业投资下降的风险:工业机器人主要应用于汽车、电子等制造业,如果制造业投资持续下行,可能造成工业机器人需求下降的风险。

行业内竞争加剧的风险:近年国内工业机器人产能大幅增长,在行业整体需求减弱阶段,行业内部竞争可能会增加。

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